曩昔的一号买家，如今换位到卖家。

纷繁世事无限尽，天数茫茫不可逃，这个世界终究莫得"若是"。

01 泥足深陷

多年前，有东说念主请孙宏斌听交响乐，孙宏斌听不懂，在现场打起了呼噜。过后他说"职责就是最大的激昂，东说念主莫得活干就死得快。"

3 个月前，有东说念主发现他悄然出当今九寨沟一场对于再生医学探讨的养生大会上。事实领路：干活儿太多也不成，否则养生和再生就得提上日程。

孙宏斌这两年很忙，忙着告贷，忙着赊账。

近日，融创启动第二次境内债重组决策。

按照原先筹划，仅这个月，融创就需兑付 124 亿元的债券，放弃来岁上半年，融创需要支付的欠债将达到 1934.9 亿元，相干词，融创中国在本年前 10 个月里的累计公约销售金额唯独 437.8 亿元——

图源：克而瑞地产研讨

这就相当于偶然要开饭了，绽放米缸却发现，不但不够煮米，连喝粥齐不够。这手艺就得篡改决策，比如去近邻老王家先借几个馒头。

好音信亦然有的。

前不久，摩根大通增持融创中国 3071.2 万股，每股作价约 2.96 港元，总金额约 9088.30 万港元。再往前的 10 月中旬，楼市新政颁布后，融创股价大幅反弹，趁此时机，融创胜仗在股市募资 12.05 亿港元，约合东说念主民币 11.23 亿元。

尽管杯水救薪，但它们的精神道理大于本色道理。毕竟，民营房企们的股权融资在此之前还是停摆一年多了，更何况，融创属于暴雷房企，在这个身份的映衬下，上述数据更显非常。

有手艺信心比黄金更紧要。

孙宏斌深谙此说念。融创在 2022 年 5 月暴雷之后，一直在积极自救。他我方当先领路出忠心：先是将自有资金 4.5 亿好意思元以无息借债的样式提供给集团使用，20 融创 01（债券限制 40 亿元）第一次缓期时，孙宏斌又以个东说念主款式提供了担保。

图源：克而瑞地产研讨

在公司与行业的低谷期，接管将个东说念主利益与集团运说念深度绑缚，这就是信心。

不单从我方账户掏钱，孙宏斌同期也在积极找钱，而且是躬行去找，而不是只把 KPI 下到融创的有关部门。"融创是我战争过最积极、最力争的房企"，有投资东说念主反馈说。

暴雷 18 个月后，融独创座化解约 900 亿元债务风险，成为宇宙首家完成境表里债务重组统统进程的大型房企。

他以致还曾叩开过绿城和万达的门。

无人不晓，这两家公司与孙宏斌渊源颇深：绿城曾经差少许就被纳入到孙宏斌的麾下，况兼孙宏斌通过并购来扩大公司限制的策略阶梯，就肇端于收购绿城；而中国房地产历史上最大来去案，就是 2017 年融创以 438.44 亿元的价钱收购了万达旗下的 13 个文旅技俩。

暴雷之后，孙宏斌想把融创的部分股权转让给绿城，借此纾困，但绿城有推动不容许；他想把融创投给万达商管的股份退了来救命，但王健林不容许。——概况亦然没见解。前不久有东说念主发现消瘦的王健林出当今洛阳白马寺中拜佛。遇事未定量子力学，唯物主义诞生的王健林出当今唯心主义的形势，看起来万达的日子也实在不好过。

无奈之下，融创将无锡融创茂、融创昆明万达城、成齐融创施柏阁旅店和成齐融创堇悦旅店，这些曾经收购的万达文旅技俩挂上了拍卖平台，却均遭受流拍。

期间不同了，文旅技俩插足多、周期长、报告慢，田主家齐没多余粮了，谁还温柔接办这种经久主义居品？

事实上，从 2021 年运转，融创就连续地将集团技俩摆上"货架"：融创西双版纳环球世纪会展旅游公司 70% 的股权卖给了中融信赖；杭州两个技俩卖给了滨江集团；武汉的江源技俩卖给了独创；常州融誉转予了厦门国企建发和江苏城开地产集团 .......

就连曾经被孙宏斌高度喜爱的青岛技俩也未能避免。

"投资青岛就是投资国度策略，投资青岛西海岸就是投资青岛异日。"这是孙宏斌昔日的表态，但债务持续承压之下，青岛即墨凤岛路 23 号、24 号、25 号、29 号 4 宗地的地皮使用权，相同出当今拍卖平台上，是评估价的 7 折。

这就像最近流行的阿谁段子：

不同于许家印在处置财富时一根羽毛齐不想失去，孙宏斌是个干脆的甩货郎。仅仅，与他相同干脆的接盘者在市集上不好找。

孙宏斌曾经数次饰演"白衣骑士"的扮装，融创也被业内戏称为第五大 AMC ( 注：财富束缚公司 , 以处分不良财富为目标的金融性公司 ) 。但此一时，当他堕入泥潭，或无心或无力，再无友商调停他于危难。

02 莫得天主轮了

2021 年 3 月，媒体和地产圈的焦点还逼近在许家印折价出售"深圳湾 1 号"的两套豪宅上，莫得东说念主谛视到，有东说念主暗暗出售香港西半山敦皓一套高层豪宅，这个东说念主叫孙红兵，是孙宏斌的弟弟。

就在孙红兵卖豪宅的险些同期，孙宏斌斥资 100 亿拿下了广西地产龙头彰泰集团。

那是一个被旭辉集团临时叫停的技俩。

那时，旭辉对彰泰的尽调还是完成，就在掏钱的前一刻，董事长林中开了一个投资决策会议，会中他提议了一个关节问题：100 亿投资竖立在北京、上海、长三角，照旧在竖立到广西？

会议扫尾后，旭辉毁灭了对彰泰的收购。得相知信的孙宏斌在莫得作念尽调的基础上松懈拿下——意义是友商还是作念过了。

外界名称孙宏斌，不过乎"骇客"、"英豪"、"狂东说念主"，但孙宏斌反复强调：我方是特性中东说念主。

如今看来，居然特性。

事实上，这样的特性不啻一次。2017 岁首他被东说念主问到乐视技俩会不会取水漂时，他确定地说："不会，寰球释怀吧。贾跃亭是有企业家精神的。"

世界以痛吻我，我却报之以歌。孙宏斌的特性怕是连泰戈尔见了齐会高唱感动。

不过，公众对于孙宏斌的大手笔早已见怪不怪：

在很长一段手艺里，地产圈形成了"八方有难，孙宏斌救济"的行业表象。

从初时对绿城、吉兆业和雨润三杀三戟的收购，到自后被梦想窒息了的贾跃亭遭受危机后拉上了孙宏斌一齐化反。万达遭受股债双杀，王健林急于卖房变现，探问的第一个买家亦然孙宏斌，近些年，泛海国际、海航、彰泰、环球会展，以致李嘉诚的技俩，齐曾经出当今孙宏斌的酒桌上。

他俨然延长了中国投资的新轮次：A 轮、B 轮、C 轮 …… 孙宏斌轮，业内亲切称之为"天主轮"。

似锦似锦的淆乱之中，弟弟发出的危境信号在哥哥壕气的"买买买"中被统统东说念主忽视了。

与其他企业家比拟，孙宏斌没什么爱好，惟一的爱好就是作念生意收获。他险些每天齐浏览《华尔街 · 日报》和《纽约 · 时报》，珍摄这个世界发生着什么。但过自后看，他似乎莫得对我方所处的行业变化，作念出弥漫敏捷的响应。

事实上，房地产行业的颓态在 2019 年还是缓缓骄气：

据中国东说念主民法院的官网数据骄气，中国房地产行业在这一年至少有 270 家公司提议收歇请求，也就是说，每 1.5 天，就会有一家房地产企业倒下，而且不啻是中小公司，市值一度冲破 500 亿的银亿集团也在 2019 年轰然倒塌。

更早之前，察觉到宏不雅环境的收紧后，万科就提议了"活下去"的标语，但彼时业内只以为稠浊视听。

冰山还是骄气，但融创还在原航路上全速前进。

孙宏斌以致在悲歌响起的 2019 年，斥资 153 亿元，吞下四川商东说念主邓鸿旗下的环球世纪和期间环球 51% 的股权。

所谓风波越大鱼越贵，这一刻，孙宏斌与高启强共鸣了。

他不是莫得警示，仅仅以为："除了咱们除外齐有可能暴雷。"放在那时的布景下，这句话也不全是纵容。放弃 2021 年上半年，融创手里还合手着 1300 亿傍边的现款储备。

他以为我方不错凭此装腔作势。于是，100 亿元的彰泰技俩之外，融创又在 2021 年宇宙 22 座要点城市的首轮逼近供地中，斥资 700 亿拿地，成为当年当之无愧的"地王"。

图源：克而瑞地产研讨

但 2021 年注定是会被载入汗青的一年。全球黑天鹅和灰犀牛事件频发，国内又遇"房住不炒"和"三说念红线"的宏不雅调控，房地产行业下行，跋扈拿地的风险逼近爆发了。

2021 年下半年，广西楼市急转而下，南宁主城区仅 12 月份商品房成交面积为 51.82 万平常米，环比下跌 53.56%，同比下跌 46.21%。

这就意味着，彰泰还异日得及上桌，就还是凉了。

相干词，彰泰还不是压死融创的关节性稻草。

无人不晓，孙宏斌师承柳传志。当年进入逸想时，孙宏斌跟专揽供货的业务部司理矛盾很大，后者是逸想的老同道，但柳传志给了这位年青东说念主充分的信任，将后者受命。

孙宏斌在自后创业时，对于"充分信任"的束缚理念过犹不足。他给以了各区域充分的自主权，而各区首为了报告这种信任，相互之间内卷严重，比如 2020 年，西南区域的区首商羽平直立下 3000 亿元的销售筹划。

要知说念，那时中国销售额向上 3000 亿的房企唯独 8 家。而当年西南区域的销售额刚刚破千亿。

为了博得孙宏斌的欢心，融创的西南区和华北区成为首轮供地里最跋扈的两大区域，也由此成为拖垮融创的关节稻草。

华北区域鄙人辖城市销售日益忽视的情况下，仍大举买地，资金问题严重，被西安、上海和华中区域抢救了好几次，区首迟迅的束缚也出现了弘大问题，后续因严重退步而失联了。

另一个数据是：2022 年，融创西南集团地皮储备为 5217 亿，其中问题土储货值 1770.5 亿，占比 34%。这些问题土储包含了环保督查、政策适度等。

其中一部分问题地皮，就是当年并购邓鸿的环球时留住的。

插向孙宏斌的剑里，有来自伯仲的，也有来自友商的。但究其根柢，完全是他我方酿成的。

自后孙宏斌公开检查；追求限制的惯性，让公司在投资上过于乐不雅和激进。以及给了区域弘大的职权，导致公司的安全垫不够厚，莫得袭取住这一轮房地产行业调控的磨真金不怕火。

有东说念主曾问孙宏斌，你这样多并购的痕迹从那处来的？孙宏斌回话说念：多半齐是有东说念主来找我的。

他敬佩我方在行业内的口碑。

得知我方是王健林甩卖文旅技俩的第一约谈东说念主时，孙宏斌很有成就感，认为这印证了柳传志若干年前对他"一眼把行业看到底"的判断。另一方面，他认为万达文旅这样好的技俩找谁谁齐会接，但王健林先找得他， "这就是信任。"

"这就是我作念东说念主的最大成就啊。"

历尽千帆，阿谁堪称"不在乎别东说念主评价"的孙宏斌在年逾五十之后，成就感仍来自前辈的认同，抛开其中的交易吹捧因素，这几许让东说念主唏嘘。

03 尘事如潮东说念主如水

1972 年，金庸写完《鹿鼎记》的终末一笔，一个波涛壮阔的江湖扫尾了，武侠迷们回头诧异的发现，江湖路远，如今只余庙堂。

孙宏斌心爱金庸，他曾经是地产江湖里最负着名的凫水儿。若是与金庸江湖作比，孙宏斌概况会是地产界的"黄药师"（《射雕好汉传》中的东说念主物，黄蓉的父亲）——这亦然他最心爱的武侠扮装。

情愫学家列纳德 · 蒙洛迪诺在《潜意志》一书中讲到，东说念主类齐有自我嗅觉精熟这种基本的守望，潜意志里也更偏疼与本身有相同特色的东西。

身为"五绝"之一，黄药师离经叛说念又放浪不羁，为东说念主争名夺利。如斯千般，在孙宏斌过往历史中也多有骄气。

孙宏斌故事的起首，发源于一场对行业第一信誓旦旦的"卓越"。

2003 年的某次论坛上，在地产界照旧二流扮装的孙宏斌跟蜻蜓点水晓谕：顺驰将在三年之内向上万科，成为行业第一。王石虽然起义，这场拉锯直到 2006 年顺驰因激进的推广节拍碰上政策的宏不雅调控，资金链断裂，孙宏斌被动将公司卖给香港路劲基建公司才走进了历史。

好在江湖够大，且行业经久处于高潮通说念，契机多，孙宏斌很快又卷土重来。

6 年过后，孙宏斌带着融创在香港上市。

尽管他嘴里再也不说作念第一，但一位熟练孙宏斌的东说念主说："在他的成长资历里，一定有个什么东西一直逼着他要作念第一。"自后，孙宏斌在微博上说说念：多年前顺驰莽山会议主题，青云之志向，蚂蚁之动作是我一直身膂力行的。

莽山会议，是当年孙宏斌寻衅完王石后回公司召开的动员大会。他仍莫得健忘要卓越万科。

事实上，复仇的进程条一度被拉到了 95% 以上。2021 年，融创中国完成了快要 6000 亿的年销售额。这个数据，融创用了 19 年，而万科用了 30 年。

不过，就在业内宽广认为孙宏斌有契机扫尾当年立下的 flag 的手艺，2022 年，融创暴雷了。

孙宏斌照旧没能完成我方当年的青云之志。

"若是莫得调控，顺驰会是什么样？"，在顺驰被路劲拿走后，孙宏斌偶尔会想这个问题。如今这场假定概况还是变成：若是在拿地时克制一些，融创会是什么样？

然而纷繁世事无限尽，天数茫茫不可逃，这个世界终究莫得"若是"。

东说念主类对于疼痛的记挂老是会随动手艺的荏苒徐徐淡去。顺驰失败的十年里，孙宏斌在微博中频繁提到的两个关节词是：毛骨竦然、如临深谷。现款流的安全性亦然他一再跟投资者和破钞者保证的："咱们不会被合并块石头拌倒两次。"

旧事如昨，但挡不住孙宏斌激进的人道，融创再次被合并块石头颠仆。

仅仅这一次的倒下与前次不同。其中最关节的各异即是：那条高潮的弧线已然灭亡。

曾经悬在地产商头上的达摩克里斯之剑是政策，如今再回头看，执剑之东说念主变成了市集。它是统统契机与痛苦的起先，亦是极度。比拟于宏不雅调控带给房企们的挑战，市集才是确切决定企业死活的判官。

期间的潮流运转退下，他被卷入波浪里，不得不在被潮流绝对褪色之前力争把我方奉上岸。

在被柳传志观赏的品格当中，孙宏斌身上的坚定无可争议。比如下狱后通过积极写稿赢得减刑，比如顺驰收歇后立马站起来重整疆土，比如融创暴雷后积极自救。

再比如当今，加耕赛说念，布局不良财富平台。

是的，孙宏斌又创业了。

前不久，据"一勺言"公众号独家音信称：融创竖立了一个新的成本平台，而今成本，主要任务是引进外部资方，整合代建体系，切入地产不良财富的淘金赛说念。

这是期间撕下来的一说念口子。

昨年，专注于逆境投资的橡树成本联席创始东说念主及联席董事长霍华德 · 马克斯在访华时提到：中国的不良财富堆积如山。有东说念主敬佩，不良财富的黄金期行将到来。

所谓不良财富，肤浅来说就是：当迷惑商买的地无力迷惑，或者迷惑进行了一部分却无法接续，亦或是资金链出现问题不得不开端的技俩，此时就需要接盘侠来周转。

这个脚本孙宏斌很熟。他曩昔每每是一号买家。如今仅仅换位到卖家。

但这里的竞争依然横暴。

这也在成为共鸣。代建被认为是下一个万亿级蓝海市集，而目下市集上有才调且特地愿的房企险些全辖下场作念起了代建，融创也从东南区域运转了尝试。行业内卷之下，代建费率由原先的 5%~6%，裁减到 2%~4%，有的以致把费率降到了 1%。不为收获，只为了让团队有活儿干。

代建生意还是挤不出水了。

比起代建团队，守着不良财富的迷惑商们此刻更需要的是资金，于是，能够"带资进组"的代建团队当然上风也愈加显著。这概况亦然融创的契机。 孙宏斌有弥漫刚劲的找钱才调。

但对于孙宏斌而言，竖立而今成本的平直目标概况照旧自救。不良财富应该不是他确切伤风的生意。

一些外资 PE 还是在本年消释了中国区的不良团队。AMC 手中的不良财富存货，好些照旧在 2019 年之前接过来的，于今莫得消化完。除非有肖似于董家渡那样极好的技俩，否则大部分机构在当下的环境中齐宁肯"躺平"。

然而，全中国能有几个上国外滩呢？

融创的进展也不算激进。据了解，融创还是在东南区域、广东、四川等地洽谈了一些不良财富技俩的契机，仅仅目下仍莫得技俩落地。

在金庸演义里，黄药师潜心苦念念的二十八宿大阵，在东说念主数上是王重阳天罡北斗阵的 4 倍，但他依然莫得治服王重阳。就像孙宏斌，尽管在并购数目上向上了万科，但融创依然没能卓越万科。

好在，执念还是跟着那根高潮的线条一并灭亡了。尘事如潮东说念主如水，正如他我方说过的那样：

"所谓的成了败了又怎样样呢。活的精彩，值了。"

本文来自微信公众号"略大参考"（ID：hyzibenlun），作家：二毛，裁剪：旷野开yun体育网，36 氪经授权发布。